Entwicklung des Leitzinses im Zeitverlauf
Der Zinssatz hat sich im Laufe der Zeit verändert. Nach der Finanzkrise senkten die EZB und die Fed (das Zentralbank-System und die US-Notenbank der USA) die Zinssätze immer weiter, bis sie schließlich bei null lagen. Darüber hinaus kauften die Zentralbanken Staatsanleihen auf. Die EZB kaufte auch Staatsanleihen von hoch verschuldeten EU-Ländern und gewährte ihnen so günstige Kredite.
Dadurch konnten die Banken viel billiges Geld auf den Markt bringen, um die Wirtschaft in Gang zu halten – und im Fall der EZB die Eurozone zusammenzuhalten. Auf dem Höhepunkt der Staatsschuldenkrise im Jahr 2012 kündigte der damalige EZB-Präsident Mario Draghi an, er werde “alles tun, was nötig ist, um den Euro zu retten”.
Angesichts der Rekordinflation von 9,1 Prozent in der Eurozone und 7,9 Prozent in Deutschland im August 2022 stieg der Druck auf die Notenbanken, die Geldentwertung zu stoppen und die Inflationserwartungen in den Griff zu bekommen. Dabei spielt der Leitzins eine entscheidende Rolle. Die gewünschte Inflation liegt eigentlich bei 2 Prozent.
Die Fed hob die Zinssätze am 15. Juni unerwartet um 0,75 Prozent auf einen Korridor von 1,5 bis 1,75 Prozent an und erhöhte sie Ende Juli weiter auf einen Korridor von 2,25 bis 2,5 Prozent. Am 21. Juli 2022 erhöhte die EZB die Zinssätze um 0,5 Prozentpunkte. Am 14. September werden sie um weitere 0,75 Prozentpunkte angehoben. Der Hauptrefinanzierungssatz (Spitzenrefinanzierungssatz) liegt nun mit 1,25 Prozent deutlich im positiven Bereich.
Die Risiken der Zinsentwicklung
Die Herausforderung für die Zentralbank besteht darin, den Zinssatz immer so anzupassen, dass die Verbraucherpreise dauerhaft um 2 Prozent steigen. In der Theorie ist das einfacher als in der Praxis.
Insbesondere, weil die Inflation nicht immer durch eine erhöhte Güternachfrage entsteht, sondern manchmal auch durch ein zu knappes Angebot. Und so stößt auch die Geldpolitik der EZB an Grenzen oder bringt bestimmte Zinsentwicklungen und Probleme mit sich. Wir haben die wichtigsten für Sie zusammengetragen.
Wenn die Null-Prozent-Zinsen nicht mehr wirksam sind
Es gibt Situationen – wie die Staatsschuldenkrise 2012 oder der Ausbruch der Coronavirus-Pandemie 2020 – in denen die Preise nicht steigen, obwohl viel billiges Geld vorhanden ist. Der Grund dafür ist, dass sowohl Verbraucher als auch Unternehmen die gesamtwirtschaftliche Lage skeptisch sehen und vorsichtiger agieren.
Wenn Erhöhung keine Wirkung zeigt.
Mit anderen Worten: Es gibt auch Situationen, in denen eine Zinserhöhung wenig sinnvoll wäre. Nämlich dann, wenn die Preise aufgrund eines knappen Angebots und nicht aufgrund der Geldmenge steigen. Die Geldpolitik hat ihre Grenzen.
Nach dem anfänglichen Coronavirus-Schock wurde die Produktion im Jahr 2021 wieder hochgefahren, was zu einem Anstieg der Nachfrage und der Preise für Energie führte. Dies führte auch dazu, dass viele importierte Komponenten und Rohstoffe knapp wurden und sich erheblich verteuerten.
Lohn-Preis-Spirale
Wenn die Inflation zu lange anhält und die Lebenshaltungskosten stark ansteigen, werden die Arbeitnehmer schließlich von ihren Arbeitgebern mehr Lohn verlangen, um mit der Inflation Schritt zu halten. Im schlimmsten Fall kann dies zu einer Lohn-Preis-Spirale führen. In diesem Fall würden die Unternehmen die Preise anheben, um die höheren Lohnkosten zu decken, was wiederum die Inflation weiter anheizen würde.
Die Zentralbank müsste entschlossen handeln, um die Zinssätze anzuheben und die Inflation zu drücken. Wenn die Wirtschaft jedoch nicht stark genug ist, besteht die Gefahr einer Rezession.